नई दिल्ली 

Emkay Research की एक रिपोर्ट के अनुसार, ऊर्जा की कीमतों में अचानक आए उछाल पर भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) की नीतिगत प्रतिक्रिया चुनौतीपूर्ण हो सकती है, क्योंकि इसमें महंगाई, विकास, लिक्विडिटी और मुद्रा स्थिरता से जुड़े कई मुश्किल फ़ैसले लेने पड़ सकते हैं। रिपोर्ट में बताया गया है कि ऊर्जा से जुड़े झटकों से निपटने का कोई सीधा-सादा नीतिगत तरीका नहीं है, खासकर तब जब महंगाई अभी भी काफ़ी हद तक नियंत्रण में हो, लेकिन दूसरे दौर के प्रभावों के कारण जोखिम बढ़ रहे हों। इसमें कहा गया है, "RBI की लड़ाई आसान नहीं होगी; उसे विदेशी मुद्रा (FX) और ब्याज दरों के बीच संतुलन बनाना होगा।"

 

इसमें यह भी बताया गया है कि संघर्ष शुरू होने से पहले, RBI का मुख्य ध्यान मौद्रिक नीति के असर को बेहतर बनाने पर था - विशेष रूप से बॉन्ड बाज़ार में। इस काम में भरपूर लिक्विडिटी से मदद मिली, जिसके चलते ओवरनाइट दरें नीतिगत दर से नीचे बनी रहीं। हालाँकि, मौजूदा हालात अब ज़्यादा पेचीदा हो गए हैं, क्योंकि तेल की बढ़ती कीमतें अब महंगाई की उम्मीदों, विकास के अनुमानों और वित्तीय स्थितियों पर असर डाल रही हैं। जहाँ एक ओर, ईंधन की कीमतें तय करने के प्रबंधित तरीके के कारण तेल की कीमतों का सीधा असर सीमित है, वहीं दूसरी ओर, इसका परोक्ष असर अब ज़्यादा महत्वपूर्ण होता जा रहा है।

 

रिपोर्ट में कहा गया है कि केंद्रीय बैंक के सामने एक मुश्किल चुनाव है: उसे एक तरफ़ विकास को बढ़ावा देना है, तो दूसरी तरफ़ महंगाई पर काबू पाना है; और साथ ही, उसे मुद्रा पर पड़ने वाले दबाव को भी संभालना है। पारंपरिक तरीके से ब्याज दरें बढ़ाने की गुंजाइश अभी भी काफ़ी कम है, क्योंकि यह झटका मुख्य रूप से आपूर्ति में कमी के कारण आया है; लेकिन इसके साथ ही, RBI को अपनी लिक्विडिटी नीति पर फिर से विचार करने की ज़रूरत पड़ सकती है। इसमें यह भी बताया गया है कि लगातार विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप (मुख्य रूप से फ़ॉरवर्ड बाज़ारों के ज़रिए) के बावजूद, भारतीय रुपया अभी भी दबाव में बना हुआ है। हालाँकि इन हस्तक्षेपों से मुद्रा को स्थिर रखने में मदद मिली है, लेकिन इनके कारण लिक्विडिटी को कम करने की प्रक्रिया में भी देरी हुई है।

 

इसके साथ ही, RBI बॉन्ड बाज़ारों से बॉन्ड खरीदकर उन्हें सहारा दे रहा है, जिससे बॉन्ड पर मिलने वाले रिटर्न (yields) नियंत्रण में बने हुए हैं। हालाँकि, रिपोर्ट में यह भी कहा गया है कि इस समय, मुद्रा को बचाने के लिए ब्याज दरें बढ़ाने जैसा कोई कड़ा नीतिगत फ़ैसला लिए जाने की संभावना काफ़ी कम है। रिपोर्ट में इस बात पर भी ज़ोर दिया गया है कि ईरान से जुड़े संघर्ष के कारण ऊर्जा की आपूर्ति में होने वाली लंबी अवधि की रुकावटों का भारत के व्यापक आर्थिक परिदृश्य पर काफ़ी गहरा असर पड़ सकता है।

 

रिपोर्ट ने वित्त वर्ष 2027 के लिए अपने मूल अनुमानों में संशोधन किया है। इन अनुमानों में ब्रेंट क्रूड तेल की औसत कीमत 80 अमेरिकी डॉलर प्रति बैरल मानी गई है, और यह उम्मीद जताई गई है कि पहली तिमाही में तेल की कीमतों का दबाव सबसे ज़्यादा रहेगा। इसके परिणामस्वरूप, वित्त वर्ष 2027 के लिए GDP विकास दर के अनुमान को 0.4 प्रतिशत अंक घटाकर 6.6 प्रतिशत कर दिया गया है, जबकि महंगाई दर के अनुमान को बढ़ाकर 4.3 प्रतिशत कर दिया गया है। चालू खाता घाटा (CAD) भी बढ़कर GDP का 1.7 प्रतिशत होने की उम्मीद है।

 

इसमें यह भी कहा गया कि विकास, महंगाई और राजकोषीय स्थिति पर अंतिम असर इस बात पर निर्भर करेगा कि तेल की बढ़ती कीमतों का बोझ तेल मार्केटिंग कंपनियों, सरकार और उपभोक्ताओं के बीच कैसे बांटा जाता है। इसलिए रिपोर्ट में बताया गया कि बढ़ते बाहरी जोखिमों, मुद्रा पर दबाव और विकास व महंगाई से जुड़ी चिंताओं के बीच संतुलन बनाने की ज़रूरत को देखते हुए RBI का नीतिगत रास्ता जटिल बना रहेगा।