नई दिल्ली 

 

रिज़र्व बैंक ऑफ़ इंडिया (RBI) के नए पॉलिसी उपायों से रुपये की स्थिति में बदलाव आ सकता है - रुपये की कीमत घटने के दबाव के बजाय अब विदेशी मुद्रा के आने (इनफ़्लो) पर ध्यान केंद्रित हो सकता है। एनालिस्ट्स को उम्मीद है कि स्वैप और बॉरोइंग विंडो से 50 बिलियन अमेरिकी डॉलर तक और अगर भारत ब्लूमबर्ग बॉन्ड इंडेक्स में शामिल हो जाता है, तो अतिरिक्त 25 बिलियन अमेरिकी डॉलर आ सकते हैं। हालांकि, तीसरी तिमाही (Q3) में CPI के 5.9 प्रतिशत तक बढ़ने और H2FY26 में रियल रेट्स के नेगेटिव होने के अनुमान के कारण, मॉनेटरी पॉलिसी कमिटी (MPC) द्वारा दरों में 50-75 बेसिस पॉइंट्स (bps) की बढ़ोतरी किए जाने की संभावना है, बशर्ते तेल की कीमतें कम हों और मॉनसून अच्छा रहे।

 

ICICI बैंक ग्लोबल मार्केट्स ने अपनी हालिया रिसर्च रिपोर्ट में कहा है कि इस पॉलिसी की मुख्य बात PSU द्वारा एक्सटर्नल कमर्शियल बॉरोइंग (ECB) के लिए रियायती FX स्वैप विंडो और 30 सितंबर, 2026 तक FCNR(B) डिपॉज़िट्स के लिए पूरी हेजिंग लागत कवरेज है। NRI/OCI के लिए बेहतर एक्सेस और एक्सपोर्ट से होने वाली कमाई की वसूली की अवधि को 9 महीने तक बहाल करने जैसे कदमों से लगभग 50 बिलियन अमेरिकी डॉलर का इनफ़्लो हो सकता है और बैंकों के लिए फंडिंग की दिक्कतें कम हो सकती हैं, जिससे CD/CP रेट्स कम होंगे और कॉर्पोरेट बॉन्ड्स को सपोर्ट मिलेगा।

 

डेट (कर्ज) के मामले में, सरकार ने सरकारी सिक्योरिटीज पर कैपिटल गेन्स टैक्स और ब्याज पर विदहोल्डिंग टैक्स में कटौती की है। RBI ने 'फुल्ली एक्सेसिबल रूट' (FAR) का दायरा बढ़ाते हुए इसमें 15, 30 और 40 साल की नई अवधि (tenors) को शामिल किया और जनरल रूट के तहत लगी सीमाओं को हटा दिया। ICICI को उम्मीद है कि इससे और टैक्स में कटौती से ब्लूमबर्ग इंडेक्स में शामिल होने का रास्ता साफ होगा, जिससे अतिरिक्त 25 बिलियन अमेरिकी डॉलर का डेट इनफ़्लो हो सकेगा। बाज़ार ने इस पर सकारात्मक प्रतिक्रिया दी; बॉन्ड यील्ड्स में मजबूती आई, खासकर 5-साल वाले बॉन्ड्स में, और रुपया हाल के निचले स्तरों से ऊपर आया।

 

इनफ़्लो पर ध्यान केंद्रित करने के बावजूद, MPC ने सर्वसम्मति से रेपो रेट को 5.25 प्रतिशत पर अपरिवर्तित रखा और "न्यूट्रल" रुख अपनाया। कमिटी ने माना कि वैश्विक स्तर पर महंगाई और पॉलिसी को लेकर सावधानी बरती जा रही है, लेकिन घरेलू गतिविधियां बनी हुई हैं और Q4 में ग्रोथ सालाना आधार पर 7.8 प्रतिशत रही है। फिर भी, RBI ने FY27 के लिए ग्रोथ का अनुमान 6.9 प्रतिशत से घटाकर 6.6 प्रतिशत कर दिया है। इसके पीछे तेल की ऊंची कीमतें, सप्लाई-साइड की दिक्कतें, संघर्षों के कारण रुकावटें और कृषि पर अल-नीनो (El Nino) का जोखिम जैसे कारण बताए गए हैं। FY27 के लिए महंगाई दर का अनुमान बढ़ाकर 5.1% और कोर महंगाई दर का अनुमान 4.7% कर दिया गया है। तिमाही CPI का अनुमान Q1 में 4.2%, Q2 में 5.1%, Q3 में 5.9% और Q4 में 5.4% है। फ्यूल की कीमतों में सीधे बदलाव से महंगाई में ~36 bps की बढ़ोतरी होती है।

 

ICICI को उम्मीद है कि महंगाई को 4% के लक्ष्य पर वापस लाने के लिए RBI ब्याज दरों में 50-75 bps की बढ़ोतरी करेगा। रिपोर्ट में कहा गया है, "हर बैठक अहम है और कीमतों के दबाव के व्यापक होने के संकेत MPC को जल्द कदम उठाने के लिए प्रेरित कर सकते हैं।" अगर तेल की कीमत USD 100/बैरल के आसपास रहती है और अल-नीनो के कारण मॉनसून कमजोर होता है, तो दरों में बढ़ोतरी जल्द हो सकती है। अगर सप्लाई की दिक्कतें कम होती हैं और तेल की कीमतें गिरती हैं, तो FAR विस्तार और FCNR स्वैप से आने वाला पैसा MPC को इंतजार करने की और गुंजाइश देगा। फिलहाल, RBI के डिविडेंड और मौसमी करेंसी ट्रेंड से टिकाऊ लिक्विडिटी को सहारा मिल रहा है, जिससे ब्याज दरों में बदलाव का असर बेहतर तरीके से हो रहा है।